Etf, la consulenza fa la differenza

Gli Etf hanno cambiato il modo di investire, rendendo più semplice e meno costoso costruire portafogli diversificati. Attraverso questi fondi, i risparmiatori possono accedere con un unico strumento a centinaia di titoli, distribuendo il capitale tra società, settori e mercati differenti. La crescente concentrazione degli indici azionari attorno a pochi grandi gruppi tecnologici, insieme alle tensioni geopolitiche, solleva interrogativi sull’effettiva distribuzione dei rischi. Possedere molti titoli non significa poter contare su un portafoglio equilibrato, soprattutto quando il valore di un indice dipende in larga misura da poche società.

"Le strategie passive restano elementi fondamentali dei portafogli diversificati. Offrono un’ampia esposizione al mercato, costi relativamente bassi e uno scostamento contenuto dall’indice. Comportano però un costo: la rinuncia all’alpha (il possibile rendimento aggiuntivo attribuibile alle scelte del gestore, tenendo conto del rischio assunto, ndr). Questo compromesso pesa di più quando i mercati diventano estremi”, osserva Donato Savatteri, responsabile della distribuzione per il Sud Europa di T. Rowe Price, con riferimento alle situazioni di forte direzionalità – verso l’alto o verso il basso – degli indici. Tra incertezza sulla crescita, politiche monetarie e valutazioni elevate di alcuni comparti, individuare le vulnerabilità diventa cruciale. È in queste condizioni che la selezione degli investimenti può fare la differenza.

"La gestione attiva (che prevede la selezione dei titoli da parte di un gestore con l’obiettivo di ottenere risultati migliori rispetto all’indice di riferimento, ndr) può contribuire in diversi modi: applicando una ricerca basata sui fondamentali, cercando di anticipare i rischi e limitando l’esposizione ai titoli che presentano rischi sproporzionati. In un mondo di indici concentrati, scelte attive e controllo disciplinato del rischio devono coesistere”, spiega Savatteri.

Intanto, sul mercato il confine tra gestione attiva e passiva sta diventando meno netto. Gli Etf, in passato associati quasi esclusivamente alla replica degli indici, oggi sempre più spesso seguono strategie affidate alle decisioni di un gestore. “L’Etf è un involucro, cioè un veicolo che permette di accedere a una strategia di investimento sottostante. In origine era associato soprattutto alla replica degli indici, mentre oggi è sempre più spesso gestito in modo attivo. La struttura dello strumento, quindi, non stabilisce se una strategia sia attiva o passiva, di breve o di lungo periodo, né se sia di per sé più o meno rischiosa. Il livello di rischio dipende dagli investimenti sottostanti, non dallo stile di gestione”, spiega l’esperto.

Secondo Morningstar, a fine settembre il patrimonio degli Etf attivi domiciliati in Europa ha raggiunto 117,1 miliardi di euro, dai 78,2 miliardi di fine 2025: quasi il 50% in più. Il segmento rappresenta però appena il 3,4% del mercato europeo degli Etf, contro il 13,1% negli Stati Uniti. Le strategie azionarie concentrano il 71% del patrimonio degli Etf attivi europei, quelle obbligazionarie il 26%. I numeri raccontano un mercato in rapida espansione, ma ancora marginale rispetto ai fondi quotati che replicano gli indici.

La crescita del segmento sta modificando anche l’offerta delle società di gestione, chiamate a coniugare selezione dei titoli e contenimento dei costi. “I modelli di business delle società di gestione si stanno evolvendo integrando l’offerta di veicoli quotati, come gli Etf attivi, con le competenze storiche dell’asset management e della ricerca basata sui fondamentali”, osserva Savatteri.

In Italia l’evoluzione dell’offerta finanziaria si confronta con una caratteristica strutturale del risparmio delle famiglie: la forte propensione a mantenere liquidità. Una scelta che torna a fare i conti con l’accelerazione dell’inflazione: secondo le stime preliminari dell’Istat, a ottobre i prezzi al consumo sono aumentati del 5,4% su base annua, dal 4,2% di settembre, tornando ai livelli di agosto 2023. Per chi lascia i risparmi sul conto corrente, dove la remunerazione è generalmente nulla o molto contenuta, il rischio è un’erosione del potere d’acquisto. Con un’inflazione del 5,4%, infatti, 10 mila euro non remunerati perderebbero in un anno circa 512 euro di valore reale, se quel ritmo di aumento dei prezzi si mantenesse costante. Occorre quindi distinguere il denaro da tenere a disposizione da quello investibile in base agli obiettivi, all’orizzonte temporale e alla capacità di sopportare perdite.

"La consulenza gioca un ruolo centrale di guida”, evidenzia Savatteri. “Il consulente è chiamato a ‘guardare oltre l’involucro’, aiutando i clienti a comprendere che gli strumenti odierni permettono di superare la vecchia contrapposizione tra attivo e passivo per costruire portafogli core (la componente centrale del portafoglio, destinata agli investimenti di lungo periodo, ndr) più efficienti”.